Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

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Finanzbereich - Bewertung
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Bewertungstag ist ein englischer Begriff für Unternehmensbewertung. Es handelt sich um eine Reihe von Finanzmethoden zur Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts eines Unternehmens, sei es zu seinem Erwerb, zum Eintritt eines neuen Partners oder zur Bestimmung der erwarteten Rendite seiner Aktien in Bezug auf Dividenden.

Siehe in diesem Artikel:
Was ist Bewertung?
Warum ist Bewertung wichtig?
Verschiedene Arten der Bewertung
Wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?
Entscheidende Tipps zur korrekten Bewertung eines Unternehmens

Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Was ist Bewertung?

Ein Unternehmer beginnt ein Geschäft. Zunächst kann er alle Aufgaben übernehmen, aber das Unterfangen wächst und er hat das Bedürfnis, eine andere Person in das Team aufzunehmen. Aufgrund der hohen Bargeldbedarf Anstatt jemanden einzustellen, beschließt er, einen neuen Partner ins Boot zu holen.

Eine Beziehung mit Potenzial beginnt. Wenn es um die Definition von Investitionen und Beteiligungen geht, fragen sich beide:

Wie viel ist das Unternehmen wert ???

Viele Brasilianer haben diese Situation bereits durchgemacht, entweder in den Schuhen des Unternehmers oder in den Schuhen des Investors. In den meisten Fällen wird eine auf Meinungen basierende Verhandlung geführt, bis nach beiden Ergebnissen ein Mittelweg gefunden wird. Die Frage ist: Könnte etwas besser gemacht worden sein?

Ja, die Antwort ist Bewertung. Mit anderen Worten, Bewertung ist die Wissenschaft, die dazu dient, den Unternehmen einen fairen Marktwert zuzuschreiben. Obwohl es sich um eine Studie handelt, die in ihren mathematischen Grundlagen recht komplex werden kann, ist ihre Prämisse ziemlich einfach:

Der Marktwert eines Unternehmens wird proportional zu den zukünftigen Einnahmen sein, die es generieren kann

Mit anderen Worten, wie viel wird es für den Profit generieren, oder Cashflow Positiv, in seiner ganzen Existenz? Es scheint komplex und philosophisch zu sein, aber es gibt verschiedene Techniken, um einen Bewertungsjob durchzuführen. Wir werden unten über sie sprechen.

Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Warum ist Bewertung wichtig?

Bei der Bewertung handelt es sich um eine Reihe von Techniken, die in verschiedenen Aspekten der Wirtschaft und Unternehmensführung eingesetzt werden. Ein gutes Beispiel ist der Finanzmarkt, der es verwendet, um zu beurteilen, ob die Vermögenspreise vor einer Investition konsistent sind oder nicht. Ist beispielsweise eine Aktie günstiger als die Unternehmensbewertung es ist interessant, es zu kaufen.

Eine weitere häufige Verwendung ist der Börsengang großer Unternehmen. Dies ist die Zeit, in der sie Kapital eröffnen und den Aktienkurs festlegen müssen, um ein erstes Angebot auf dem Markt zu machen. Wenn der Preis nicht mit der Bewertung übereinstimmt, besteht ein hohes Risiko, dass der Börsengang fehlschlägt.

Ich habe Beispiele angeführt, die weit von Ihrer Realität entfernt sind, aber die Wahrheit ist, dass die Bewertung auch zunehmend von kleinen genutzt wird unternehmerische Reise. Ziel ist es, Vereinbarungen zwischen Verwaltern, Partnern und Investoren gerechter zu gestalten und Verhandlungen zu erleichtern.

Vor kurzem hat das Programm Shark Tank Brasil Hier wurde es immer beliebter und es war klar, dass brasilianische Unternehmer in diesem Bereich tiefer gehen müssen. Viele wollten surreale Investitionsbeträge für einen sehr kleinen Prozentsatz ihrer Handlungen erhalten. Wenn ein Unternehmen diese Art von Vereinbarung vorschlägt, ist es durchaus möglich, dass es seine Finanzierungsmöglichkeiten in den Abfluss wirft.

Bewertung: Was ist das und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens? - Haifischbecken Brasilien

In mehreren brasilianischen Entrepreneurship-Zentren beobachten wir die Entstehung und das Wachstum mehrerer Start-ups. Sie sind Unternehmen, in der Regel technologische, geschaffen, um schnelles Wachstum zu erhalten, schlanke Struktur beibehalten.

Unternehmer dieses Mediums müssen tiefer in die Bewertung einsteigen. Startups durchlaufen mehrere Phasen des Fundraisings, bevor sie profitabel werden und Fehler bei der Bewertung von Unternehmen oft fatal sind.

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Verschiedene Arten der Bewertung

Jetzt, wo du das verstanden hast Wichtigkeit der Bewertung Für die Wirtschaft ist es an der Zeit, auf die praktische Seite zu gehen. Ich werde damit beginnen, verschiedene Methoden zur Bewertung aufzulisten.

Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Discounted Cash Flow - DFC (Discounted Cash Flow)

Die DFC-Methode, Discounted Cash Flow, ist die am häufigsten verwendete Art der Bewertung in der Welt. Später in diesem Artikel zeigen wir eine Beispiel für eine Bewertungsberechnung mit dem DFC. Es besteht aus der Projektion zukünftiger Cashflows eines Unternehmens und der Anwendung eines Steuern um sie zum Gegenwartswert zu bringen.

Die Logik dafür ist eines der Prinzipien der Finanzmathematik:

Geld ist heute mehr wert als Geld morgen.

Mit anderen Worten, wenn ich Ihnen R $ 1.000 mit den folgenden Bedingungen Ihrer Wahl anbiete:

  1. Löse R $ 1.000 noch heute ein.
  2. Löse den gleichen R $ 1.000 von 10 vor Jahren ein.

Ich bin mir sicher, dass Sie die erste Option wählen würden. Dieselbe Logik gilt für das DFC-Modell. Die positiven Cashflows des Unternehmens verlieren im Laufe der Zeit an Wert. Daher ist es notwendig, eine Rate zu berechnen, die Cashflows im Laufe der Zeit mehr und mehr ausblendet.

Im Laufe der Zeit tendieren die Werte der Cashflows aufgrund von Wertverlusten zu Null. Darüber hinaus Cashflow-Prognosen wird zunehmend ineffektiv sein. Denken Sie darüber nach, was zum Beispiel schwieriger ist, sich vorzustellen, wie viel Ihr Unternehmen im nächsten Jahr oder in 50-Jahren generieren wird. Daher ist es in der DFC üblich, 5 zu 10 Jahren Cash Flow zu entwerfen, um dann eine Formel anzuwenden von Ewigkeit.

Perpetuity ist ein Vermögenswert, der für immer finanzielle Erträge hat.

Kurz gesagt, würde die DFC-Bewertungsformel in etwa so aussehen:

DCF = [FC/ (1 + r)1] + [FC/ (1 + r)2] + ... + [FC/ (1 + r)n]
wobei FC das Ergebnis des Cashflows in jeder Periode ist und r der Diskontsatz ist.

Markt Mehrfach

Die Markt-Multi-Bewertungsmethode besteht darin, Indikatoren für Unternehmen der gleichen Branche zu finden und diese auf ihren Marktwert zu beziehen. Normalerweise wird die Abrechnung verwendet, EBITDA oder Gewinn, mit der Maßgabe, dass Unternehmen in verschiedenen Phasen unterschiedliche Renditen haben. Für Unternehmen im Internet können auch spezifische Indikatoren wie aktive Nutzer oder Abonnenten verwendet werden.

Nehmen wir zum Beispiel an, dass ich ein Unternehmen besitze, das Getränke herstellt und einen Nettoumsatz von $ 2 Millionen pro Jahr erzielt. Mit dem Wissen, dass der Marktwert von AMBEV am brasilianischen Aktienmarkt rund R $ 350 Milliarden beträgt und der Nettoumsatz bei R $ 50 Milliarden liegt, dreht sich der mehrfache Marktwert des Nettoumsatzes um 7. Angewandt auf meine Getränkefirma, 7 x 2 = R $ 14 Millionen Marktwert.

Die Mehrfachmethode hat eine Anzahl von Fehlern. Am wichtigsten ist es, immaterielle Vermögenswerte wie die Marke nicht zu berücksichtigen. Er berücksichtigt auch nicht den Zeitpunkt des analysierten Unternehmens. Außerdem ist es sehr schwierig, Unternehmen zu finden, die 100% der gleichen Branche sind.

In jedem Fall wird die Vielfachmethode weithin verwendet, um die DFC-Methode zu unterstützen. Die Bewertung erfolgt über diskontierte Cashflows. Nachdem der Unternehmer (oder ein Berater oder jemand, der an Investitionen interessiert ist) den Marktwert ermittelt, präsentiert er ein Vielfaches des Marktes, um zu zeigen, dass die Anzahl korrekt ist.

Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Abstand

Die Abrechnungsmethode wird nicht oft verwendet, da sie für den Verkäufer überhaupt nicht attraktiv ist. Wie der Name sagt, wird es am häufigsten verwendet, wenn das Unternehmen seine Aktivitäten beendet.

Die Abwicklungsmethode berücksichtigt, wie viel das Unternehmen in kurzer Zeit in seine Sachwerte - Immobilien, Fahrzeuge, Ausrüstung, Maschinen usw. - bringen würde. Mit anderen Worten, wenn ein Unternehmen die Türen schließt, wie viel bekommt es für den "Abfall" übrig in 2 Monaten.

Diese Erklärung allein zeigt bereits, dass diese Methode in letzter Instanz in der verzweifelten Situation des Verkäufers verwendet wird.

Buchhaltung

Die Abrechnungsmethode ähnelt der Abrechnungsmethode, berücksichtigt jedoch nicht die Zeitvariable. Anstatt zu überlegen, wie viel das Unternehmen in kurzer Zeit durch Vermögenswerte erreichen würde, zieht es die Bilanz der Gesellschaft, abzüglich ihrer Abschreibungen oder Amortisationen.

Es ist eine sehr unattraktive Methode für schlanke Unternehmen wie Start-ups, da sie nur im Bereich der immateriellen Vermögenswerte und der Nutzerbasis wachsen wollen.

Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Zur Veranschaulichung des Bewertungskonzepts zeigen wir Ihnen Schritt für Schritt, wie Sie den Marktwert eines Unternehmens mit der DFC-Methode, also Discounted Cash Flow, berechnen.

Schritt 1 - Entwerfen des Cashflows

Der erste Schritt besteht darin, die Cashflows des Unternehmens auf die nächsten 5-, 10- oder 20-Jahre zu projizieren. Die Logik, um die Frist zu wählen, ist zu versuchen, über den Horizont der Stabilität des Unternehmens nachzudenken. Größere Unternehmen oder in Sektoren mit weniger Veränderungen (Bau, Öl und Gas usw.) haben zukünftige Cashflows mit einer höheren Zuverlässigkeit.

Kleinere Unternehmen in dynamischeren Sektoren oder sogar Geschäftsideen haben eine geringe Zuverlässigkeit in ihren Projektionen. Auf diese Weise lohnt es sich, ein paar Jahre detailliert zu planen und Wachstumsraten in den Cash-Flow-Konten für die Folgejahre anzuwenden.

Der Projektionsprozess ist dem. Sehr ähnlich Wirtschaftliche Machbarkeitsstudie. Es wird dringend empfohlen, a zu verwenden Bewertungsarbeitsblatt für die Vorbereitung dieser Arbeit.

Die ersten sind die projizierten Einnahmen, wobei die jährlichen Wachstumsraten der Vorjahre zugrunde gelegt werden.

Bewertungsarbeitsblatt - Einnahmen

Für Unternehmen, die keine früheren Cashflows haben, ist die Arbeit ein wenig komplexer, da sie eine detailliertere Untersuchung der möglichen Szenarios mit mittleren Eintrittskarten und des Verkaufsvolumens der verschiedenen Produkt- und Dienstleistungslinien beinhalten wird.

Nach Projektion der Einnahmen sollten die Projektionen sein unterschiedliche Ausgaben (fix und variabel). Typischerweise werden sie in einem Bewertungsprojekt nicht als Zins-, Steuer- und Abschreibungskosten angesehen.

Bewertungsarbeitsblatt - Ausgaben

Am Ende des Prozesses erhalten Sie Folgendes:

Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Es ist absolut normal, eine Projektion zu haben, die in Bezug auf die Wachstumsrate von Anfang an variiert. Für ein aufstrebendes Unternehmen sieht die Projektion normalerweise wie folgt aus: negativer Start, hohes Wachstum in der Mitte und stabilisiertes Ende. Für konsolidiertere Unternehmen wird die Projektion während des gesamten Zeitraums stabiler sein.

Schritt 2 - Definieren des Diskontsatzes

Der Diskontsatz ist der schwierigste Teil der Bewertung und eines der Themen, die die meisten Diskussionen im Universum der Finanzmathematik auslösen. Seine Logik ist nicht komplex. Es ist eine Rate, die finanzielle Ströme im Laufe der Zeit aufgrund ihrer Unsicherheit abwertet. Und es veranschaulicht die Opportunitätskosten des Geschäfts, dh den "Verlust", den der Anleger auf diese Cashflows setzen muss, anstatt auf sicherere Renditen zu setzen.

Per Definition sollte der Diskontsatz daher über dem Basissatz der Volkswirtschaft liegen SELIC-RateIm Falle Brasiliens. Es ist durchaus üblich, als Diskontsatz das durchschnittliche Körperschafteinkommen auf der Bovespa oder ein durchschnittliches Einkommen aus festverzinslichen Anlagen zu verwenden, was auf andere Anlagemöglichkeiten als das betreffende Unternehmen hinweist.

Aber wie gesagt, es gibt komplexere und tiefere Studien für den Diskontsatz, die unter anderem die Kapitalkosten, die Rentabilität und das durchschnittliche Risiko des Unternehmens in Betracht ziehen, die das Unternehmen im Vergleich zur Gesamtwirtschaft in Anspruch nimmt.

In unserem Beispiel werde ich eine verwenden Diskontsatz von 10%, die unsere SELIC zu einer kleinen Risikoprämie hinzufügen. Aber, wenn Sie tiefer in das Thema einsteigen möchten, empfehle ich, dass Sie lesen Bücher über die Bewertung.

Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Schritt 3 - Abzinsung zukünftiger Cashflows

Wie bereits erwähnt, lautet die Formel für die Diskontierung der Cashflows, dh für den Barwert, wie folgt:

DCF = [FC/ (1 + r)1] + [FC/ (1 + r)2] + ... + [FC10 / (1 + r)10], wobei r der Diskontsatz ist.

Wenn Sie die Berechnung für die in Schritt 1 gefundenen Berechnungsflüsse durchführen, erhalten Sie:

Bewertung: Was ist das und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens? - Diskontierte Cashflows

Schritt 4 - Perpetuity berechnen und Present Value bringen

Das Unternehmen wird nicht im Jahr 11 der Projektion enden. Er wird auch nicht aufhören, Gewinne zu machen. Sein Wachstum in der Projektion zeigt jedoch bereits eine größere Konstanz und daher können wir den Gewinn des Jahres 11 als nächstes mit einer Formel der Ewigkeit berechnen.

Diese Formel wird nicht mehr als der Betrag des jährlichen Cashflows dividiert durch den Diskontsatz sein. Wenn wir der Ansicht sind, dass der Flow weiterhin um 5% pro Jahr wachsen wird, sieht die Formel so aus:

Ewigkeit = FC11/ (rc), wobei r der Diskontsatz und c das jährliche Wachstum ist.

Angenommen, der FC11 wird der Cashflow für das 10. Jahr plus ein Wachstum von 5% sein: R $ 409.809,14. Die Berechnung lautet also:

Ewigkeit = 409.809,14 / (0,1-0,05) = R $ 8.196.182,73.

Okay, großartig! Aber denken Sie daran, dass die Ewigkeit immer noch im 11 Jahr ist, in unserer Zeitleiste. Wir müssen es wie bei den anderen Cashflows immer noch zum Barwert bringen:

EwigkeitVP = [8.196.182,73 / (1 + 0,1)11] = R $ 2.872.712,04.

5 Step - Konsolidierung

Abschließend müssen wir nur die Cashflows im Barwert mit ewiger Rente, auch im Barwert, addieren:

Bewertung = R $ 1.757.256,09 + R $ 2.872.712,04 = R $ 4.629.968,13.

Das heißt, wenn ein Unternehmen einen Partner sucht, um 20% seines Unternehmens zu kaufen, kann es bis zu R $ 925 Tausend erhöhen.

Entscheidende Tipps zur korrekten Bewertung eines Unternehmens

Wir beenden den finanziellen Teil der Bewertung, aber unglaublich, trotz all dieser Arbeit ist es nicht das wichtigste. Bevor wir das Geschäft mit geschlossenen Augen machen, müssen wir analysieren, ob die vorgestellten Zahlen aus der abstrakten Sicht sinnvoll sind. Mit anderen Worten: Verfügt das Unternehmen über die erforderlichen Ressourcen, um die geschätzten Cash-Flow-Erträge zu erzielen?

Um sie zu bewerten, trennen wir einige Tipps unten.

Bewertung: Was ist und wie berechnet man den Wert eines Unternehmens?

Nehmen Sie eine fundamentalistische Analyse

Die Fundamentalanalyse ist eine Analyse, die darauf abzielt zu klären, ob für den Erfolg des Unternehmens wesentliche Faktoren günstig sind. Diese Faktoren können unternehmensintern oder extern sein, im Verhältnis zu Wettbewerbern und der Wirtschaft insgesamt. Wir werden uns nicht mit dem Thema beschäftigen, aber einige Fragen können mit dem Thema helfen:

  • Wächst das Unternehmen bereits?
  • Ist es profitabel oder zeigt es zumindest Anzeichen dafür, dass es eines Tages profitabel sein wird?
  • Ist der Markt, in dem es eingebettet ist, expandierend?
  • Gibt es starke Konkurrenten? Innovieren sie in diesem Markt?
  • Gibt es Vorhersagen über neue Technologien, die dem Unternehmen helfen, stärker zu wachsen oder profitabler zu werden?
  • Die günstigste Gesetzgebung Vorhersage?
  • Ist das Firmenteam qualifiziert und ausgeglichen?

Die ersten drei Arten der Bewertung angegeben in diesem Artikel Beispiele für Unternehmensbewertungen, die auf fundamentalistischen Bewertungen basieren.

Szenarien bewerten

Wenn Sie nicht glauben, dass sich die Zahlen materialisieren, machen Sie verschiedene Projektionen und schätzen Sie die Wahrscheinlichkeiten dafür ein. O Erste Chicago-Methodezum Beispiel arbeitet mit 3-Projektionen:

  • Das Worst-Case-Szenario, in dem das Unternehmen ganz falsch gelaufen ist
  • Das realistische Szenario
  • Das bestmögliche Szenario, wenn alle Faktoren der fundamentalistischen Analyse günstig sind

In unserem obigen Beispiel, sagen wir, glauben wir, dass es 20% Chance gibt, alles falsch zu machen und unsere Bewertung bleibt in R $ 1.000.000. Aber lassen Sie uns auch sagen, dass wir glauben, dass es eine Möglichkeit gibt, dass 5% in Ordnung ist und die Bewertung zu R $ 20.000.000 geht. Die endgültige Berechnung wird sein:

Bewertung = 0,2 x 1.000.000 + 0,75 x 4.629.968,13 + 0,05 x 20.000.000.

Bewertung = 200.000 + 3.472.476,09 + 1.000.000 = R $ 4.672.476,09.

Ich hoffe dir hat der Artikel gefallen! Wenn Sie Fragen haben, hinterlassen Sie Ihren Kommentar unten. Und vergiss nicht, unsere zu sehen Excel-Bewertungsarbeitsblatt!

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4 ANMERKUNGEN

  1. Breno,
    Ich bin Buchhaltungsexperte und habe die Tabelle zur Beurteilung des Unternehmensvermögens erworben (Berechnung des guten Willens). Diese Tabelle gilt auch für diese Fälle, oder? Danke.

  2. Hallo Breno, aus meiner Sicht bringt die Ewigkeit die Werte des zukünftigen Cashflows aus meiner Sicht auf einen Wert, der auch in der Zukunft liegt und deshalb diskontiert werden muss.

  3. Wenn Sie die Dauer abrechnen, wenden Sie keinen Rabatt auf einen bereits abgezinsten Wert an.

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